專題 | ESG信息披露的研究現(xiàn)狀、熱點(diǎn)與展望

 摘要：本文以CNKI和WOS數(shù)據(jù)庫(kù)源中的628篇相關(guān)文獻(xiàn)為分析對(duì)象，系統(tǒng)辨析ESG信息披露研究的理論基礎(chǔ)、研究方法、披露動(dòng)因與后果，以及相關(guān)制度設(shè)計(jì)。研究發(fā)現(xiàn)：ESG信息披露的支撐理論涉及多學(xué)科交叉融合，但缺乏更深層次的理論探索和創(chuàng)新；研究熱點(diǎn)集中于探討ESG信息披露的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果，前者鮮少關(guān)注多維度多主體的驅(qū)動(dòng)作用，后者較少考慮ESG信息披露在落實(shí)環(huán)保責(zé)任、促進(jìn)社會(huì)公平正義、提高社會(huì)福利水平等方面的效果。本文從深化學(xué)科交叉融合的理論探索與創(chuàng)新、拓展影響因素研究的多維視角、探索中國(guó)國(guó)情下的ESG信息披露、加強(qiáng)信息披露的環(huán)境—社會(huì)—治理效益分析和科學(xué)構(gòu)建ESG信息披露體系方面展望了該研究主題的發(fā)展趨勢(shì)。

在應(yīng)對(duì)全球氣候變化、落實(shí)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）的時(shí)代背景下，推動(dòng)ESG已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。ESG集中體現(xiàn)了環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理三位一體的可持續(xù)發(fā)展理念，是確定組織整體績(jī)效的關(guān)鍵指標(biāo)以及可持續(xù)金融的重要驅(qū)動(dòng)力。在ESG生態(tài)體系中，信息披露是基礎(chǔ)設(shè)施，ESG評(píng)級(jí)與投資均建立在ESG披露之上。披露內(nèi)容主要體現(xiàn)為三點(diǎn)：環(huán)境（E）方面，公司為保護(hù)環(huán)境所做出的努力；社會(huì)（S）方面，公司如何管理與社區(qū)、消費(fèi)者和員工等利益相關(guān)者的關(guān)系；治理（G）方面，審查公司的管理團(tuán)隊(duì)、股東權(quán)利和內(nèi)部控制機(jī)制。隨著ESG理念的廣泛傳播和ESG投資規(guī)模的日趨擴(kuò)大，利益相關(guān)者對(duì)ESG信息的真實(shí)性、可比性的要求越來越高。國(guó)內(nèi)外學(xué)者大多已經(jīng)認(rèn)識(shí)到ESG信息披露對(duì)推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)平穩(wěn)實(shí)施、增強(qiáng)企業(yè)綠色競(jìng)爭(zhēng)力的作用并開展了廣泛的研究，“ESG信息披露”相關(guān)學(xué)術(shù)研究逐年增多，全面分析ESG信息披露相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)于進(jìn)一步拓展和深化研究領(lǐng)域至關(guān)重要。本文綜合使用文獻(xiàn)計(jì)量法和內(nèi)容分析法對(duì)China National Knowledge Infrastructure（以下簡(jiǎn)稱CNKI）和Web of Science（以下簡(jiǎn)稱WOS）數(shù)據(jù)庫(kù)源中與ESG信息披露相關(guān)的628篇文章的文獻(xiàn)特征與研究?jī)?nèi)容進(jìn)行計(jì)量分析，總結(jié)該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、識(shí)別研究熱點(diǎn)并對(duì)該領(lǐng)域未來的研究進(jìn)行展望。

本研究綜合采用文獻(xiàn)計(jì)量法和內(nèi)容分析法對(duì)國(guó)內(nèi)外ESG信息披露研究現(xiàn)狀進(jìn)行分析。其中，文獻(xiàn)計(jì)量法是采用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)方法對(duì)科學(xué)文獻(xiàn)的外部特征進(jìn)行量化分析，描述、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)某一學(xué)科領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)；內(nèi)容分析法是利用推理和比較方法對(duì)研究對(duì)象的內(nèi)容特征進(jìn)行梳理、歸納和概括，深入剖析某一研究主題的研究現(xiàn)狀，揭露研究?jī)?nèi)容之間的差異。兩者均通過統(tǒng)計(jì)分析研究對(duì)象的特征量找出其發(fā)展的趨勢(shì)，前者的定量研究存在隨機(jī)性、模糊性，后者的分析存在主觀性、傾向性，兩種方法的結(jié)合可以規(guī)避單一方法研究造成的弊端和局限，將定量的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析與定性的研究?jī)?nèi)容銜接起來，全面系統(tǒng)地分析研究現(xiàn)狀并預(yù)測(cè)未來發(fā)展趨勢(shì)。

本文以“ESG信息披露”為研究主題，對(duì)CNKI和WOS數(shù)據(jù)庫(kù)源中的文獻(xiàn)進(jìn)行計(jì)量分析。國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)來源于CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)，以南京大學(xué)“中文社會(huì)科學(xué)引文索引（CSSCI）來源期刊”和北京大學(xué)圖書館“中文核心期刊”收錄為檢索范圍進(jìn)行高級(jí)搜索，以“ESG”與“信息披露”為主題，時(shí)間范圍截至2023年，檢索到中文文獻(xiàn)274篇，經(jīng)過人工篩選和去重處理，最終獲得文獻(xiàn)228篇。國(guó)外數(shù)據(jù)來源于WOS核心數(shù)據(jù)庫(kù)的科學(xué)索引擴(kuò)展（Science Citation Index Expanded，SCI-EXPANDED)和社會(huì)科學(xué)索引（Social Sciences Citation Index，SSCI），構(gòu)造檢索式“TS=［（ESG OR‘environment* social* govern*’）AND（disclosure）］”，文獻(xiàn)類型=Article，語(yǔ)種=English，發(fā)表時(shí)間截至2023年12月31日，檢索到英文文獻(xiàn)747篇，通過進(jìn)一步閱讀文獻(xiàn)標(biāo)題及摘要，以人工方式剔除相關(guān)度差的文獻(xiàn)，并將所篩選的文獻(xiàn)導(dǎo)入CiteSpace軟件進(jìn)行去重處理，最終篩選得到有效文獻(xiàn)400篇。

文獻(xiàn)數(shù)量的年度變化可以直觀地反映出該研究領(lǐng)域的發(fā)展?fàn)顟B(tài)并預(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。圖1中國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)年度發(fā)表量均呈指數(shù)型增長(zhǎng)，變化趨勢(shì)較為一致。國(guó)外關(guān)于ESG披露的研究起步更早，文章發(fā)表數(shù)量也較多。在國(guó)外研究發(fā)展的前期，隨著可持續(xù)發(fā)展理念的廣泛傳播，國(guó)際許多知名企業(yè)開始注重減少外部性和最大化社會(huì)價(jià)值問題，披露環(huán)境、社會(huì)和治理信息的企業(yè)數(shù)量不斷增加，為后期研究奠定一定的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。2021年，歐盟委員會(huì)發(fā)布《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》，進(jìn)一步引起研究人員對(duì)ESG披露的關(guān)注，77%（即306篇文章）的國(guó)外文獻(xiàn)發(fā)表在2021—2023年。就國(guó)內(nèi)研究開展情況而言，2020年之前，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)ESG披露的關(guān)注較低，論文發(fā)表量分布零散。隨著更多的機(jī)構(gòu)投資者嘗試將ESG理念運(yùn)用到投資決策中，學(xué)術(shù)界研究ESG達(dá)到一個(gè)小高潮，發(fā)文數(shù)量實(shí)現(xiàn)量的飛躍，92%（即209篇文章）的國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)發(fā)表在2021—2023年。文獻(xiàn)年度發(fā)表量的持續(xù)上升反映出國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)該領(lǐng)域關(guān)注度的不斷增加，ESG信息披露助力可持續(xù)發(fā)展逐漸得到學(xué)術(shù)界和實(shí)踐領(lǐng)域的廣泛認(rèn)可。

通過統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)228篇CSSCI/北大核心文獻(xiàn)及國(guó)際400篇SCI/SSCI文獻(xiàn)的期刊來源，發(fā)現(xiàn)刊載相關(guān)研究的期刊數(shù)量較多，但分布較為零散。其中，國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)發(fā)表在85本期刊，僅刊載1篇文獻(xiàn)的期刊有53本，占比62.4%；國(guó)際文獻(xiàn)發(fā)表在120本期刊，僅刊載1篇文獻(xiàn)的期刊有64本，占比53.3%。由布拉德福定律可知，期刊可被分為核心區(qū)、相關(guān)區(qū)和邊沿區(qū)，依據(jù)埃格提出的計(jì)算方法，核心區(qū)期刊數(shù)量計(jì)算公式為P=2ln（e^E×Y），其中：P為核心數(shù)量，E為歐拉系數(shù)，E=0.5772，Y為期刊的最大載文量。計(jì)算可知，國(guó)內(nèi)核心區(qū)期刊數(shù)量為P=2ln（1.781×25）=7.59，即發(fā)文數(shù)量排名前8位的國(guó)內(nèi)期刊處于核心區(qū)；國(guó)際核心區(qū)期刊數(shù)量為P=2ln（1.781×66）=9.53，即發(fā)文數(shù)量排名前10位的國(guó)際期刊處于核心區(qū)。統(tǒng)計(jì)核心區(qū)期刊發(fā)表情況如表1所示，可看出國(guó)內(nèi)核心區(qū)期刊集中于經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)與會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域，主要探討企業(yè)內(nèi)部控制、盈余管理和融資約束等；而國(guó)外期刊大多集中于Business & Economics和Environmental Sciences領(lǐng)域，關(guān)注商業(yè)金融、環(huán)境科學(xué)、綠色可持續(xù)發(fā)展等。國(guó)內(nèi)核心區(qū)期刊在會(huì)計(jì)/審計(jì)學(xué)科的影響力指數(shù)排名較為靠前，國(guó)外核心區(qū)期刊在Business, Finance和Environmental Studies的JCR分區(qū)中大多為Q1和Q2，表明以ESG信息披露為主題的研究受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注與重視。

關(guān)鍵詞是文章核心內(nèi)容的高度凝練，代表研究領(lǐng)域的前沿?zé)狳c(diǎn)。運(yùn)用VOSviewer軟件收集文獻(xiàn)關(guān)鍵詞后，手動(dòng)去除無意義和重復(fù)的詞匯，限定關(guān)鍵詞的頻次（中文文獻(xiàn)頻次≥3，英文文獻(xiàn)頻次≥8），繪制中文與英文關(guān)鍵詞共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)（圖2和圖3），以#和數(shù)字區(qū)分聚類。

中文文獻(xiàn)的41個(gè)高頻關(guān)鍵詞被歸納成3個(gè)聚類，形成132條連接線，總關(guān)聯(lián)強(qiáng)度為187。①聚類1：ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)的作用效果。紅色區(qū)域主要涵蓋“融資約束”“高質(zhì)量發(fā)展”“股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)”“綠色創(chuàng)新”“債務(wù)融資成本”等關(guān)鍵詞，體現(xiàn)研究者密切關(guān)注ESG信息披露對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。②聚類2：綠色金融與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。綠色區(qū)域主要包含“可持續(xù)發(fā)展”“綠色金融”“ESG報(bào)告”“公司治理”等關(guān)鍵詞，表明學(xué)者們積極探索綠色金融和公司內(nèi)部治理等因素與企業(yè)ESG信息披露之間的關(guān)系，以及如何推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。③聚類3：“雙碳”目標(biāo)下的ESG信息披露。藍(lán)色區(qū)域主要包括“環(huán)境信息披露”“碳中和”“碳達(dá)峰”“碳信息披露”等關(guān)鍵詞，展現(xiàn)研究者緊跟時(shí)代腳步，積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，為推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。

英文文獻(xiàn)的48個(gè)高頻關(guān)鍵詞被歸納成4個(gè)聚類，形成810條連接線，總關(guān)聯(lián)強(qiáng)度為3019。①聚類1：ESG披露對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。紅色區(qū)域主要涵蓋“corporate social-responsibility”“financial performance”“cost”“firm value”等關(guān)鍵詞，體現(xiàn)當(dāng)前研究者較為關(guān)注ESG信息披露對(duì)公司價(jià)值、收益的影響，研究涉及合法性和利益相關(guān)者理論，因此該區(qū)域還出現(xiàn)了“l(fā)egitimacy”“stakeholder theory”等關(guān)鍵詞。②聚類2：公司內(nèi)部治理因素對(duì)ESG信息披露的影響。綠色區(qū)域主要包含“impact”“responsibility”“corporate governance”“directors”等關(guān)鍵詞，揭示學(xué)者們對(duì)公司內(nèi)部治理因素，如董事構(gòu)成、性別多樣性等的持續(xù)探索，對(duì)董事會(huì)中女性占比的研究較多。③聚類3：ESG信息披露質(zhì)量的影響因素。藍(lán)色區(qū)域主要包括“ESG disclosure”“quality”“ownership”“institutional investors”等關(guān)鍵詞，展現(xiàn)研究者持續(xù)關(guān)注公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者等因素對(duì)ESG信息披露質(zhì)量的影響，且研究多為實(shí)證研究。④聚類4：ESG信息披露對(duì)公司可持續(xù)性的影響。黃色區(qū)域主要含有“sustainability”“social responsibility”“environmental disclosure”“risk”等關(guān)鍵詞，表明目前研究者深入挖掘ESG信息披露對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展的推動(dòng)作用，較為關(guān)注環(huán)境方面的信息披露以及對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)的作用效果。

ESG信息披露的研究涉及多個(gè)學(xué)科的交叉融合，理論研究主要聚焦在微觀和宏觀兩個(gè)層面。微觀層面主要基于經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和社會(huì)政治相關(guān)理論對(duì)企業(yè)內(nèi)部因素如治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)管理等展開研究，宏觀層面主要基于公共政策相關(guān)理論和經(jīng)濟(jì)外部性理論對(duì)企業(yè)外部因素如政治制度、勞動(dòng)制度、文化制度等展開研究（表2）。

微觀層面的理論視角中，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論主要包括代理理論（Agency theory）、信號(hào)理論（Signaling theory）和利益相關(guān)者理論（Stakeholder theory），這些理論常被用來解釋企業(yè)披露ESG信息的影響因素及作用效果。其中，代理理論強(qiáng)調(diào)信息披露可以緩解管理者和利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱，降低雙方潛在沖突帶來的代理成本，基于該理論的研究發(fā)現(xiàn)，管理層薪酬、董事會(huì)中性別多樣性、可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)情況等因素均會(huì)對(duì)企業(yè)非財(cái)務(wù)報(bào)表的編制產(chǎn)生積極影響。信號(hào)理論主張ESG信息是企業(yè)向外部利益相關(guān)者發(fā)布的積極信號(hào)，可以幫助企業(yè)獲得政府財(cái)政支持，降低企業(yè)融資成本。利益相關(guān)者理論則要求企業(yè)除了考慮股東價(jià)值，更應(yīng)將保護(hù)自然環(huán)境、維持社區(qū)關(guān)系、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任列為企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，開展ESG實(shí)踐以確保公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，基于該理論的研究發(fā)現(xiàn)，ESG信息披露可以提高員工生產(chǎn)力和忠誠(chéng)度，增強(qiáng)公眾形象和減少融資限制等。而社會(huì)政治相關(guān)理論主要包括企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論（Corporate social responsibility theory）和合法性理論（Legitimacy theory），常被用來解釋ESG報(bào)告內(nèi)容應(yīng)遵循的原則和披露動(dòng)因。其中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)所披露的ESG信息應(yīng)該既包括企業(yè)對(duì)社會(huì)應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，也包括企業(yè)對(duì)社會(huì)的價(jià)值創(chuàng)造，以及如何在人力資本、債券資本、公共服務(wù)、股權(quán)資本的提供者之間進(jìn)行分配。合法性理論指出作為社會(huì)成員的一部分，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與行為須得同社會(huì)的價(jià)值觀和規(guī)范體系相容，企業(yè)可以通過提高信息披露數(shù)量和質(zhì)量證明自己是合法行為者，并從當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)和非政府組織獲得社會(huì)許可。

宏觀層面的理論視角中，公共政策相關(guān)理論主要包括可持續(xù)發(fā)展理論（Sustainable development theory）和制度理論（Institutional theory），這兩個(gè)理論常被用來解釋ESG報(bào)告的理念遵循和披露動(dòng)因。其中，可持續(xù)發(fā)展理論主張實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與自然環(huán)境和諧、社會(huì)發(fā)展良性循環(huán)是ESG信息披露的基礎(chǔ)，部分學(xué)者認(rèn)為多數(shù)ESG報(bào)告框架的指標(biāo)體系均汲取了可持續(xù)發(fā)展理論的精髓；制度理論則強(qiáng)調(diào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策受到廣泛的外部社會(huì)背景的影響，信息披露是企業(yè)響應(yīng)外部制度要求的必然反應(yīng)，基于該理論的研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)家政治制度、勞動(dòng)制度和文化制度均會(huì)對(duì)ESG信息披露實(shí)踐產(chǎn)生影響。此外，經(jīng)濟(jì)外部性理論（Theory of economic externalities）強(qiáng)調(diào)單獨(dú)依靠市場(chǎng)機(jī)制不能實(shí)現(xiàn)資源和社會(huì)利益最大化，需要政府的干預(yù)和管制，包括建立統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，披露企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)派生的正外部性和負(fù)外部性并實(shí)施獎(jiǎng)懲政策等。

對(duì)ESG信息披露的內(nèi)容、影響因素和作用效果的完整詮釋，往往需要幾種理論的結(jié)合。合法性理論和制度理論常被用來解釋企業(yè)開展信息披露是為了遵守社會(huì)建構(gòu)，滿足社會(huì)期望，前者側(cè)重社會(huì)規(guī)范，后者側(cè)重法律法規(guī)；代理理論和信號(hào)理論側(cè)重于解決信息不對(duì)稱問題，前者探討如何保護(hù)處于信息弱勢(shì)一方的利益，后者關(guān)注處于信息優(yōu)勢(shì)的一方如何傳送信息；企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論和可持續(xù)發(fā)展理論為ESG報(bào)告框架提供了理念遵循，利益相關(guān)者理論常結(jié)合其他理論被用來探討ESG信息披露的經(jīng)濟(jì)后果，經(jīng)濟(jì)外部性理論則側(cè)重于研究ESG信息披露的外部影響因素。綜上，ESG信息披露研究運(yùn)用的理論涵蓋了從微觀到宏觀的多個(gè)層面，是多學(xué)科理論的綜合型應(yīng)用，雖然研究成果很豐富，但缺乏更深層次的理論視角探討和創(chuàng)新。

經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，ESG信息披露的研究已經(jīng)取得一定的成效。現(xiàn)有研究中，學(xué)者們大多采用彭博（Bloomberg）的ESG信息披露得分衡量企業(yè)ESG信息披露水平，也有學(xué)者以全球報(bào)告倡議組織（GRI）標(biāo)準(zhǔn)、明晟（MSCI）、商道融綠等國(guó)內(nèi)外相對(duì)成熟的ESG評(píng)級(jí)體系為基礎(chǔ)，考慮國(guó)家政策要求和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，采用文獻(xiàn)分析法構(gòu)建指標(biāo)體系后，綜合運(yùn)用層次分析法、熵值法、主成分分析法和德爾菲法等確定指標(biāo)權(quán)重，再使用內(nèi)容分析法對(duì)公司公開發(fā)布的ESG報(bào)告、企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告等內(nèi)容開展評(píng)價(jià)。學(xué)者們所構(gòu)建的ESG信息披露框架大多僅針對(duì)某一行業(yè)，包括電力、重污染制造業(yè)、新能源汽車行業(yè)、醫(yī)藥生物行業(yè)、快遞業(yè)等，指標(biāo)體系也具有行業(yè)特色，如在構(gòu)建快遞業(yè)信息披露內(nèi)容框架時(shí)，設(shè)置“快遞包裝材料使用情況”“物流運(yùn)輸工具污染物排放”等特色指標(biāo)考核企業(yè)的污染和資源消耗情況。然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)中存在誤用ESG表現(xiàn)評(píng)分衡量企業(yè)ESG信息披露水平的現(xiàn)象，前者體現(xiàn)公司的ESG實(shí)踐成效，后者是企業(yè)對(duì)外呈現(xiàn)的ESG實(shí)踐信息，兩者的混用可能會(huì)掩蓋企業(yè)的“漂綠”行為。

在研究方法方面，現(xiàn)有研究大多基于平衡面板數(shù)據(jù)或不平衡面板數(shù)據(jù)，通過固定效應(yīng)回歸模型（FEM）或基準(zhǔn)（PooledOLS）回歸模型對(duì)ESG信息披露的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果開展實(shí)證研究，輔以兩步動(dòng)態(tài)廣義矩陣法（GMM）、傾向得分匹配法（PSM）和滯后自變量等方法緩解內(nèi)生性問題。在探究外部影響因素時(shí)，部分學(xué)者利用雙重差分（DID）法探討外生事件或制度對(duì)ESG信息披露的影響，包括A股納入MSCI指數(shù)事件、環(huán)保費(fèi)改稅、“滬（深）港通”交易制度等。整體上，圍繞這一領(lǐng)域以開展實(shí)證研究為主，定性經(jīng)驗(yàn)型文獻(xiàn)的缺乏不利于理論基礎(chǔ)的構(gòu)建與發(fā)展創(chuàng)新。此外，基于ESG信息披露數(shù)據(jù)的可獲得性，面板數(shù)據(jù)大多來源于上市公司，難以為中小型企業(yè)的ESG實(shí)踐活動(dòng)提供有價(jià)值的參考。

深入探究企業(yè)ESG信息披露的影響因素，識(shí)別各因素之間的作用關(guān)系，不僅可以幫助企業(yè)取得更好的ESG績(jī)效，更能幫助政策制定者起草ESG政策，激勵(lì)企業(yè)開展ESG實(shí)踐活動(dòng)。因此，有關(guān)學(xué)者基于代理理論、合法性理論、利益相關(guān)者理論等，深入探討公司治理、外部關(guān)注、國(guó)家環(huán)境等因素對(duì)ESG信息披露的驅(qū)動(dòng)作用，形成了一系列有價(jià)值的研究成果（表3）。

在公司治理維度，多數(shù)文獻(xiàn)結(jié)合代理理論、信號(hào)理論和利益相關(guān)者理論，探討管理層和董事會(huì)等公司內(nèi)部因素對(duì)ESG信息披露的影響。管理層特征方面，已有研究發(fā)現(xiàn)受過高等教育的高管更有可能對(duì)公司擁有長(zhǎng)期愿景，同時(shí)為了提高自身聲譽(yù)，主動(dòng)披露ESG信息的意愿更強(qiáng)。部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)為了強(qiáng)化自身形象，披露公司ESG實(shí)踐的積極性更高。然而隨著管理層任期的延長(zhǎng)，在決策慣性的作用下，研究發(fā)現(xiàn)被視為重復(fù)性任務(wù)的ESG信息披露的質(zhì)量和可變性會(huì)降低。董事會(huì)特征方面，依據(jù)資源依賴?yán)碚摚嚓P(guān)研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)為公司提供專業(yè)知識(shí)和管理建議等關(guān)鍵資源，幫助公司更好的管理ESG問題，董事會(huì)規(guī)模和董事會(huì)議頻率對(duì)ESG披露均具有積極影響。然而關(guān)于女性董事對(duì)信息披露的影響卻有一定的爭(zhēng)議性。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，女性董事對(duì)環(huán)境和社會(huì)問題更加敏感，更傾向于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任以滿足利益相關(guān)者的期望，并充分發(fā)揮監(jiān)督作用促進(jìn)ESG信息披露。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，在高度集體主義的文化背景下，個(gè)人主義難以發(fā)揮作用，女性董事對(duì)企業(yè)ESG信息披露有負(fù)面影響。在前人研究的基礎(chǔ)上，Buallay等基于2116家上市銀行10年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)女性董事會(huì)成員占董事會(huì)的22%～50%時(shí)，對(duì)ESG披露結(jié)果的水平有積極的影響；當(dāng)占比高于50%時(shí)，兩者呈負(fù)相關(guān)。

在外部關(guān)注維度，研究發(fā)現(xiàn)投資者關(guān)注、分析師關(guān)注和媒體報(bào)道與ESG信息披露存在一定的相關(guān)性。首先，部分學(xué)者認(rèn)為外部投資者的關(guān)注提高了企業(yè)與投資者之間的信息透明度，在一定程度上能緩解企業(yè)出于融資動(dòng)機(jī)而開展的ESG信息披露“漂綠”行為。其次，作為資本市場(chǎng)上重要的信息中介和監(jiān)管力量，相關(guān)研究指出分析師所出具的研究報(bào)告能夠引起潛在投資者和監(jiān)管者的關(guān)注，倒逼公司管理層主動(dòng)披露ESG信息。除此之外，與分析師關(guān)注類似，媒體關(guān)注也發(fā)揮著“聚光燈”效應(yīng)。一方面，部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)對(duì)ESG績(jī)效良好企業(yè)的夸大報(bào)道提高了投資者對(duì)企業(yè)的預(yù)期，在聲譽(yù)機(jī)制作用下，管理者出于迎合動(dòng)機(jī)會(huì)選擇提高信息披露質(zhì)量。另一方面，有關(guān)學(xué)者認(rèn)為負(fù)面媒體報(bào)道會(huì)在短時(shí)間內(nèi)對(duì)企業(yè)形象、管理聲譽(yù)和產(chǎn)品市場(chǎng)銷售產(chǎn)生不利影響，迫使企業(yè)在巨大市場(chǎng)壓力作用下加快改善環(huán)境的措施，提升ESG信息披露的質(zhì)量。

在制度環(huán)境維度，學(xué)者們較為關(guān)注ESG信息披露水平與政治制度、勞動(dòng)制度和文化制度之間的關(guān)系。首先，Baldini等基于制度理論和合法性理論研究發(fā)現(xiàn)，在法律框架較強(qiáng)的國(guó)家，企業(yè)提供正式ESG信息的需求變低，而政府腐敗會(huì)增加公司從事不道德行為的可能性，進(jìn)而降低企業(yè)ESG信息披露水平。同時(shí)，他發(fā)現(xiàn)強(qiáng)大的工會(huì)或勞動(dòng)保護(hù)可以提高員工福利水平，而高失業(yè)率會(huì)引發(fā)企業(yè)對(duì)高技術(shù)工人的競(jìng)爭(zhēng)，兩者均會(huì)推動(dòng)ESG信息披露水平的提高。其次，部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)ESG信息披露水平與民主程序相關(guān)，民主程度高的國(guó)家地區(qū)員工更為關(guān)注利益相關(guān)者需求，公司為了權(quán)宜之計(jì)犧牲道德和可持續(xù)性的概率較低。再次，基于社會(huì)規(guī)范理論，相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)要求公司承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任的宗教信仰會(huì)潛移默化影響管理者、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決策，在這種情況下，管理者會(huì)選擇發(fā)布更多的ESG信息以滿足宗教期望。此外，Huang等研究發(fā)現(xiàn)在洪災(zāi)、火災(zāi)、颶風(fēng)等自然災(zāi)害發(fā)生后的一段時(shí)間內(nèi)，為了改變投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，公司管理者傾向于提高環(huán)境、社會(huì)和治理信息披露的透明度。

綜上，現(xiàn)有關(guān)于公司治理、外部關(guān)注和國(guó)家環(huán)境對(duì)ESG信息披露驅(qū)動(dòng)作用的研究大多聚焦于某一層面，鮮少考慮多維度因素混合作用的效果。此外，企業(yè)管理者制定決策時(shí)受到多重因素的影響，有關(guān)ESG信息披露的影響因素有待進(jìn)一步深入挖掘和創(chuàng)新。再者，現(xiàn)有研究集中于探討影響因素對(duì)ESG綜合信息披露的驅(qū)動(dòng)作用，對(duì)E、S或G單一維度作用效果的探討較少，未來的研究需要拓展視角，深入挖掘影響因素并開展細(xì)分研究。

關(guān)于ESG信息披露作用效果的文獻(xiàn)大多集中于探討信息披露行為對(duì)微觀層面的企業(yè)績(jī)效、資本成本和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響（表4）。

企業(yè)績(jī)效方面，學(xué)者們主要探討了ESG信息披露對(duì)公司價(jià)值、股票收益和綠色創(chuàng)新績(jī)效的影響。Friede等通過對(duì)20世紀(jì)70年代以來發(fā)表的相關(guān)實(shí)證研究進(jìn)行Meta分析，發(fā)現(xiàn)約90%的研究表明ESG與公司財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在非負(fù)相關(guān)關(guān)系。研究認(rèn)為，一方面，通過提高企業(yè)與投資者之間的透明度，信息披露能夠吸引更多投資者并增強(qiáng)利益相關(guān)者的信任以獲得更高的企業(yè)價(jià)值。另一方面，ESG信息披露更好的企業(yè)可以吸引更多優(yōu)秀員工，提高員工素質(zhì)，進(jìn)而為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值。學(xué)者在探討ESG信息披露對(duì)公司價(jià)值的影響時(shí)大多選擇Tobin’s Q為代理變量，關(guān)于作用方向卻有正向和非線性的不同見解。也有研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的ESG信息披露能夠降低股東與管理層及大股東與其他股東之間的雙重代理成本，提高公司股票的市場(chǎng)表現(xiàn)，帶來更多的股票收益。此外，依據(jù)成本效應(yīng)、資源效應(yīng)和治理效應(yīng)，部分學(xué)者認(rèn)為信息制造和傳遞的邊際成本會(huì)隨著信息披露制度的成熟遞減，充足的信息可以降低投資者逆向選擇的概率，有助于外部利益相關(guān)者全方位地監(jiān)督企業(yè)綠色發(fā)展的實(shí)際情況，為綠色創(chuàng)新提供充足的資源供給和監(jiān)督壓力，推動(dòng)企業(yè)提高綠色創(chuàng)新績(jī)效。研究發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，ESG信息披露對(duì)綠色創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)作用更顯著。Chai等認(rèn)為，ESG信息披露可以提高公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率，媒體關(guān)注對(duì)該效果起正向調(diào)節(jié)作用。

資本成本方面，現(xiàn)有研究較為關(guān)注ESG信息披露與企業(yè)債務(wù)成本、融資成本、權(quán)益資本成本之間的關(guān)系。首先，部分學(xué)者認(rèn)為ESG信息披露可以降低企業(yè)債務(wù)成本，這主要?dú)w因于透明度的提高和貸款機(jī)構(gòu)對(duì)信息披露水平高的公司的激勵(lì)，激勵(lì)效果在以利益相關(guān)者為導(dǎo)向的國(guó)家更顯著。其次，相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)通過降低信息不對(duì)稱水平和提升公司治理效應(yīng)，高質(zhì)量的ESG信息可以緩解“短貸長(zhǎng)投”的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，顯著降低企業(yè)融資成本和資本成本。再者，F(xiàn)eng等基于全球25個(gè)國(guó)家的樣本，發(fā)現(xiàn)在歐洲和北美國(guó)家，企業(yè)社會(huì)責(zé)任得分與權(quán)益資本成本負(fù)相關(guān)，該結(jié)果在亞洲國(guó)家卻不成立。Dahiya和Singh以印度68家大型制造企業(yè)為樣本，證實(shí)了Feng等的觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露的影響因不同地區(qū)的制度環(huán)境、宗教、法律淵源和文化而異。然而Li和Liu以中國(guó)A股上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露會(huì)顯著降低中國(guó)上市公司的權(quán)益資本成本。對(duì)于環(huán)境敏感行業(yè)、國(guó)有企業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模龐大的大型上市公司來說，負(fù)面影響更為顯著。部分學(xué)者認(rèn)為，主要原因可能在于中國(guó)對(duì)國(guó)有企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的要求更高，信息披露質(zhì)量高的公司更容易獲得政府財(cái)政支持。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)方面，研究發(fā)現(xiàn)ESG信息披露與企業(yè)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)有所關(guān)聯(lián)。首先，Xu等調(diào)查發(fā)現(xiàn)環(huán)境、社會(huì)和治理信息披露可以通過緩解信息不對(duì)稱的程度和提升企業(yè)聲譽(yù)資本兩條路徑顯著降低公司未來股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)，在“投資者情緒效應(yīng)”下作用效果更顯著。其次，部分學(xué)者認(rèn)為ESG信息披露能夠提高公司盈利能力和降低業(yè)績(jī)波動(dòng)性，進(jìn)而降低公司違約風(fēng)險(xiǎn)，但該影響僅存在于成熟和老牌公司。同時(shí)，ESG信息披露水平與企業(yè)財(cái)務(wù)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)相關(guān)關(guān)系也僅在內(nèi)部控制和外部監(jiān)督較強(qiáng)的公司發(fā)生作用。最后，部分學(xué)者提出，投資者認(rèn)為在新冠感染流行期間披露更多ESG信息的公司能夠更加積極主動(dòng)地解決經(jīng)營(yíng)危機(jī)，維護(hù)投資者的利益，從而使公眾對(duì)這類公司產(chǎn)生更多信任，進(jìn)而降低企業(yè)的股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。還有一些相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，外部的媒體關(guān)注和分析師關(guān)注均能強(qiáng)化ESG信息披露的風(fēng)險(xiǎn)降低效應(yīng)。

綜上，現(xiàn)有研究集中于探討ESG信息披露這一行為對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效、資本成本和風(fēng)險(xiǎn)的影響，鮮少關(guān)注ESG信息披露在落實(shí)環(huán)保責(zé)任、促進(jìn)社會(huì)公平正義、提高社會(huì)福利水平等方面的作用。學(xué)者們過于關(guān)注ESG披露與回報(bào)之間的相關(guān)關(guān)系造成了研究視角的狹窄，而忽略ESG披露能否真正影響和改善生態(tài)環(huán)境、促進(jìn)社會(huì)公平正義、提高公司可持續(xù)發(fā)展能力則表明現(xiàn)有研究對(duì)ESG效用的挖掘力度不夠，值得廣大學(xué)者們的關(guān)注和思考。

完善的ESG信息披露制度不僅有利于ESG評(píng)級(jí)和投資的順利開展，更有助于企業(yè)和市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。國(guó)外一些國(guó)家的ESG信息披露制度相對(duì)較為完善，在ESG信息披露指引和標(biāo)準(zhǔn)方面做了大量工作，歐盟及英國(guó)和澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)開始強(qiáng)制企業(yè)披露ESG信息，故本文中關(guān)于制度設(shè)計(jì)的研究分析以國(guó)內(nèi)研究為主。

現(xiàn)有中文文獻(xiàn)中，關(guān)于ESG信息披露制度設(shè)計(jì)的研究可以歸納為四類。第一，制定統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。由于缺少有關(guān)ESG信息的統(tǒng)一披露框架，我國(guó)上市公司自愿披露的ESG信息存在數(shù)量少、質(zhì)量低、披露不及時(shí)等問題，信息的規(guī)范性、真實(shí)性和可比性較差。部分學(xué)者認(rèn)為統(tǒng)一的ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)有利于提升信息披露的質(zhì)量，增強(qiáng)ESG信息披露的規(guī)范性和統(tǒng)一性，從而滿足廣大利益相關(guān)方的需求。因此，制定統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)迫在眉睫。第二，確立信息披露執(zhí)行方式。為發(fā)揮ESG信息披露功能，促進(jìn)公司可持續(xù)性發(fā)展，相關(guān)學(xué)者對(duì)ESG信息披露的執(zhí)行方式展開了討論。部分學(xué)者認(rèn)為，自愿和完全強(qiáng)制體系均無法滿足當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的要求，現(xiàn)階段應(yīng)實(shí)行半強(qiáng)制ESG信息披露體系，之后推動(dòng)企業(yè)ESG信息披露向強(qiáng)制披露為主過渡。亦有學(xué)者認(rèn)為，強(qiáng)制ESG披露通常適用于上市公司，而對(duì)中小企業(yè)應(yīng)采取自愿ESG披露。還有學(xué)者指出，可以首先選擇在部分上市公司開展試點(diǎn)，之后分階段逐步擴(kuò)大披露主體范圍。而一些學(xué)者持相反觀點(diǎn)，認(rèn)為應(yīng)將ESG信息披露的整套制度設(shè)計(jì)嵌入包含強(qiáng)制披露、半強(qiáng)制披露與自愿披露的三層法律責(zé)任框架之中，不宜分時(shí)段逐個(gè)機(jī)械化推進(jìn)這一行動(dòng)路線。第三，完善信息披露監(jiān)管制度。我國(guó)現(xiàn)存的信息披露監(jiān)管力度不足，例如雖然鼓勵(lì)企業(yè)自愿披露ESG信息，然而“安全港”制度的缺失阻礙著自愿披露活動(dòng)的開展。一方面，考慮到完全強(qiáng)制模式可能帶來的高成本以及潛在的市場(chǎng)失靈問題，學(xué)者們認(rèn)為應(yīng)該依據(jù)ESG信息的重要性和未來發(fā)展趨勢(shì)等采取混合式的監(jiān)管手段。另一方面，針對(duì)未按要求披露、披露信息不實(shí)的企業(yè)，相關(guān)學(xué)者認(rèn)為應(yīng)依規(guī)提出警告或要求懲罰性賠償。第四，構(gòu)建協(xié)作協(xié)調(diào)機(jī)制。不同于國(guó)外自下而上的發(fā)展歷程，我國(guó)ESG信息披露體系的構(gòu)建以政府及相關(guān)部門引導(dǎo)為主，需要來自行業(yè)本身、組織機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門等多方協(xié)調(diào)合作。部分學(xué)者認(rèn)為，在制定鼓勵(lì)企業(yè)披露ESG信息的政策時(shí)，應(yīng)該以利益協(xié)調(diào)為關(guān)鍵，從財(cái)政、稅收、土地等方面制定配套支持政策，例如ESG信息披露質(zhì)量較好的企業(yè)可享有在招投標(biāo)和稅收減免等方面的優(yōu)惠政策。此外，加強(qiáng)ESG信息披露與綠色財(cái)政及綠色金融之間的協(xié)調(diào)配合，通過補(bǔ)貼、貼息、擔(dān)保等政策讓綠色基金在追求利潤(rùn)回報(bào)的同時(shí)承擔(dān)起更多的社會(huì)責(zé)任。

綜上，與ESG信息披露制度設(shè)計(jì)相關(guān)的研究主要可分為制定統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)、確立信息披露執(zhí)行方式、完善信息披露監(jiān)管制度和構(gòu)建協(xié)作協(xié)調(diào)機(jī)制四類。關(guān)于ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)的構(gòu)建以及執(zhí)行方式尚在探討中，而針對(duì)信息披露監(jiān)管制度的完善和協(xié)作協(xié)調(diào)機(jī)制的構(gòu)建大多為政策建議，缺乏系統(tǒng)性理論性分析，仍需要進(jìn)一步探索。

本文綜合運(yùn)用文獻(xiàn)計(jì)量法和內(nèi)容分析法對(duì)CNKI和WoS數(shù)據(jù)庫(kù)源中與ESG信息披露相關(guān)的628篇文章的文獻(xiàn)特征與研究?jī)?nèi)容進(jìn)行計(jì)量分析。研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)與國(guó)際ESG信息披露文獻(xiàn)發(fā)表數(shù)量均呈指數(shù)型增長(zhǎng)，英文研究已經(jīng)形成核心作者群，而中文研究尚未。國(guó)內(nèi)研究發(fā)布期刊集中于經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)與會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域，國(guó)外研究則集中在Business & Economics和Environmental Sciences等領(lǐng)域。通過對(duì)文獻(xiàn)內(nèi)容的深入分析，發(fā)現(xiàn)ESG信息披露的研究涉及多學(xué)科交叉融合，涵蓋從微觀到宏觀層面的多個(gè)理論應(yīng)用，但缺乏更深層次的理論探索和創(chuàng)新?，F(xiàn)有關(guān)于ESG信息披露的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果的研究以實(shí)證研究為主，前者主要探討公司治理、外部關(guān)注、國(guó)家環(huán)境等單一層面對(duì)ESG綜合信息披露的驅(qū)動(dòng)作用，鮮少考慮多維度因素作用對(duì)E、S或G單一維度的影響；后者集中于探索信息披露對(duì)企業(yè)績(jī)效、資本成本和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響，較少關(guān)注ESG信息披露在落實(shí)環(huán)保責(zé)任、促進(jìn)社會(huì)公平正義、提高社會(huì)福利水平等方面的作用。此外，國(guó)內(nèi)關(guān)于ESG信息披露制度設(shè)計(jì)的研究主要可分為制定統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)、確立信息披露執(zhí)行方式、完善信息披露監(jiān)管制度和構(gòu)建協(xié)作協(xié)調(diào)機(jī)制四類，前兩類主題的研究尚在探討中，后兩類主題的研究大多為政策建議，缺乏系統(tǒng)性理論性分析。

經(jīng)過多年的探索發(fā)展，ESG信息披露領(lǐng)域的研究已經(jīng)逐步形成以經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、社會(huì)政治與公共政策相關(guān)理論為基礎(chǔ)的理論框架。未來的研究可以進(jìn)一步深化學(xué)科交叉融合的廣度和深度，加大理論探索與創(chuàng)新的力度。一方面，依托現(xiàn)有成熟理論，嘗試結(jié)合環(huán)境科學(xué)、心理學(xué)、人口學(xué)、管理學(xué)和數(shù)學(xué)等學(xué)科探索宏觀經(jīng)濟(jì)政策、法律制度、社會(huì)文化和微觀企業(yè)戰(zhàn)略管理、人力資源、技術(shù)創(chuàng)新等因素對(duì)ESG信息披露的影響。另一方面，緊跟時(shí)代潮流，嘗試多視角、多層次、多領(lǐng)域探索披露動(dòng)因、影響因素和經(jīng)濟(jì)后果的理論機(jī)制，在拓展理論框架的同時(shí)注重理論創(chuàng)新，引入新的理論視角和方法論，促進(jìn)理論和實(shí)踐的有效結(jié)合。

關(guān)于ESG信息披露影響因素的研究可以從以下四方面進(jìn)行多維擴(kuò)展：首先，深入挖掘并細(xì)分影響因素。微觀層面的企業(yè)文化、治理結(jié)構(gòu)，中觀層面的上下游供應(yīng)鏈、投資者和社會(huì)公眾，宏觀層面的經(jīng)濟(jì)政策、國(guó)家制度等均可以再度細(xì)分，豐富信息披露的研究?jī)?nèi)容。其次，考慮不同生命周期階段、不同行業(yè)和地區(qū)，探索不同層面影響因素的交互作用對(duì)信息披露質(zhì)量的影響。再次，未來的研究不僅要關(guān)注某一影響因素對(duì)ESG綜合維度的影響，更要明確其對(duì)E、S或G單一維度的影響，細(xì)化研究以厘清其內(nèi)在作用機(jī)制，為企業(yè)開展ESG實(shí)踐、投資者的投資決策以及政府政策的制定提供有價(jià)值的建議。最后，現(xiàn)有研究所使用的面板數(shù)據(jù)大多源于上市公司，而中小型企業(yè)的ESG實(shí)踐同樣值得引起關(guān)注和重視。

ESG信息披露與國(guó)家政治制度、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、文化背景、社會(huì)生活、生態(tài)文明等息息相關(guān)，而目前基于中國(guó)國(guó)情考察國(guó)家宏觀環(huán)境、社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀等因素對(duì)企業(yè)ESG信息披露影響的文獻(xiàn)較少。我國(guó)ESG政策發(fā)展已進(jìn)入深化提升階段，一系列相關(guān)政策的陸續(xù)發(fā)布體現(xiàn)了政府部門及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)ESG信息披露工作的高度重視，未來研究可嘗試檢驗(yàn)不同政策對(duì)ESG信息披露質(zhì)量的作用效果。同時(shí)，中國(guó)傳統(tǒng)文化、社會(huì)主義核心價(jià)值觀和具有中國(guó)特色的企業(yè)文化為開展我國(guó)ESG信息披露的研究提供獨(dú)特的文化背景。今后的研究需要扎根于我國(guó)國(guó)情，探索我國(guó)企業(yè)在ESG信息披露過程中遇到的問題和配套解決措施，在推動(dòng)企業(yè)ESG實(shí)踐發(fā)展的同時(shí)為政策制定者提供具有科學(xué)價(jià)值和實(shí)踐意義的政策參考。

企業(yè)披露ESG信息時(shí)，首先應(yīng)當(dāng)考慮的是公司在保護(hù)生態(tài)環(huán)境、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、提高公司治理水平方面的成就，之后才是信息披露可能會(huì)為公司帶來更多的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。然而，現(xiàn)有關(guān)于ESG信息披露作用效果的研究中，學(xué)者們把重心放在信息披露這一行為對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響上，造成了研究視角的狹窄，未能充分挖掘ESG的效用。信息披露是否能真正改善生態(tài)環(huán)境、促進(jìn)社會(huì)公平正義、提高公司治理水平，事關(guān)企業(yè)乃至全人類的可持續(xù)發(fā)展。未來的研究應(yīng)重視ESG信息披露在環(huán)境（碳排放強(qiáng)度、資源利用、生態(tài)環(huán)境改善）、社會(huì)（員工多樣性、機(jī)會(huì)均等、健康和安全）、治理（員工關(guān)系、股東權(quán)益保護(hù)、腐敗和商業(yè)道德）方面的效益，以可持續(xù)的方式轉(zhuǎn)型商業(yè)模式，助推企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造。

在借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，考慮我國(guó)國(guó)情和不同行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的差異，學(xué)者們應(yīng)加大對(duì)建立具有中國(guó)特色、得到國(guó)際認(rèn)可的ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)的研究力度，加快實(shí)現(xiàn)與國(guó)際資本市場(chǎng)披露規(guī)則的有效銜接。關(guān)于ESG信息披露的執(zhí)行方式至今尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論，未來的研究需要量化“強(qiáng)制披露”與“自愿披露”的治理效益，明確披露主體、披露范圍、生效時(shí)間和重要性原則，使ESG信息披露成為企業(yè)的“必答題”。此外，現(xiàn)有研究大多采用彭博的ESG信息披露得分衡量企業(yè)ESG信息披露水平，得分高低取決于信息披露數(shù)量的多少，忽視了對(duì)ESG信息披露質(zhì)量的考察。今后的研究可嘗試運(yùn)用文本分析法，依據(jù)企業(yè)ESG相關(guān)報(bào)告中的具體詞頻、詳細(xì)程度、定量數(shù)據(jù)等因素評(píng)估ESG信息披露的質(zhì)量。同時(shí)，探討如何通過監(jiān)管部門監(jiān)督管理、第三方機(jī)構(gòu)核查鑒證等方式，遏制企業(yè)在ESG信息披露中的“漂綠”行為，避免“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象的發(fā)生。